2800亿轨交城镇化蓝图12股分享盛宴

2800亿轨交城镇化蓝图 12股分享盛宴

轨交建设借力城镇化铺开 2900亿产业链全面启动　　沿线土地配套开发可缓解资金瓶颈　　一系列与城镇化有关的政策文件正在相关部委紧锣密鼓地制定中，其中既包括促进城镇化健康发展的统领性文件，也包括与城镇化有关的各分支领域的发展规划，比如城市轨道交通。“指导意见将很快(出台)，在促进轨道交通又好又快发展方面有很多新的内容。”相关人士向记者表示。　　城市轨道交通在城镇化过程中到底处于怎样的地位？国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在近日举行的博鳌房地产年终论坛上表示，从去年发改委密集批复的多地轨道交通建设方案可以看出，交通规划和建设引导城镇化走向已经成为国家层面的重要战略考虑。　　兰州市轨道交通有限公司高层表示，国家发改委此前在成都组织各地轨交建设部门就“促进城市轨道交通又好又快发展”进行研讨。“我们希望政策尽快出台，希望能够涉及对西部城市的支持，包括政策和资金支持等。”　　借力城镇化　　轨交投资有望爆发式增长　　1月11日的北京，严冬和雾霾的双重困扰并没有影响第二届轨道交通综合开发国际研讨会的现场热度。来自北京、天津、深圳、兰州等地方的规划部门和地铁建设公司代表齐聚北京，与国家发改委相关部门、中国城市轨道交通协会，以及日本、新加坡等地铁建设专家一起讨论中国城市轨道交通发展的政策和规划路径。　　“我们是带着任务来的。要把会议信息整理成具体的文件，上报给市长。我们已经成立了市轨道交通建设领导小组，目前已经开始了前期拆迁工作。”一位内地二线城市的规划部门工作人员表示。　　多个城市的规划主管部门急切地想知道与轨道交通有关的政策动向，根源于各地如火如荼的轨道交通建设大潮。　　中国城市轨道交通协会专家委员会主任施仲衡介绍，我国正以世界罕见的发展速度推进城市轨道交通建设。截至2012年底，全国轨道交通运营总里程达到2042公里，比2011年1677公里增长21.76%。2012年度，全国有35个城市在建轨道交通线路，估算完成总投资约2600亿元。2013年，西安、天津、重庆、成都、杭州、宁波、昆明、青岛、无锡和东莞等10个以上城市将获批新一轮轨道交通建设规划，徐州、温州等市将作为新增城市获得批准。今年全年城轨投资规模有望达到2800亿元至2900亿元。“到2020年，轨道交通总长将达到6000公里，每年增加大约500公里，这样的速度在世界上是没有的。”施仲衡介绍。　　而在轨道交通超常规发展的背后，是我国新型城镇化浪潮的到来。“2012年我国城市化率达到51.3%，未来每年以1%的增长，到2020年城市化率将达到60%。这意味着大量人口要进入城市，其中最大一个问题就是城市的交通问题。”施仲衡称。　　去年10月，国务院常务会议提出大力发展公共交通的八项重点任务，国家发改委也同期批复了大量与城市轨道交通有关的投资项目。　　而今年1月5日，国务院发布《关于城市优先发展公共交通的指导意见》，确立公共交通在城市交通中的主体地位，要求根据各地情况合理规划建设以公共汽(电)车为主体的地面公交系统，包括快速公共汽车、现代有轨电车等大容量地面公交系统；有条件的特大城市、大城市有序推进轨道交通系统建设；大城市要基本实现中心城区公共交通站点500米全覆盖，公共交通占机动化出行比例达到60%左右。　　正是在这样的大背景下，作为公共交通重头戏的城市轨道交通大发展路径逐渐清晰。据了解，未来各地将重点增加大容量公共交通、综合交通枢纽、场站建设以及车辆设备购置和更新的投入；同时拓宽投资渠道，支持公共交通企业利用优质存量资产，通过特许经营、战略投资、信托投资、股权融资等多种形式，吸引和鼓励社会资金参与公共交通基础设施建设和运营，在市场准入标准和优惠扶持政策方面，对各类投资主体同等对待。

传统路径难以为继　　两地试水轨交沿线土地开发　　方向既定，接下来地方政府和轨交建设单位最关心的就是钱怎么解决。　　中国交通与城市系统研究院专家介绍说，按传统模式，城市轨道交通一般由地方政府出资，另一部分来自银行贷款。多年的大跃进式增长导致银行在轨道交通项目上的贷款余额巨大，随着房地产宏观调控的深入，地方土地财政减少，贷款偿付能力下降。这是目前城市轨道交通建设在金融方面面临的最大问题。而目前各地尝试轨道交通沿线的土地综合开发，其实就是想提高这种偿付能力。　　以深圳地铁集团为例。深圳地铁集团2011年营业收入9.69亿元，减去种种成本后出现约1.47亿元的营业亏损，只能依靠7亿元政府补贴才能实现盈利。根据深圳地铁集团高层在11日研讨会上的介绍，随着几条线路陆续进入试运营，在全成本口径下，2013年后集团每年将亏损超过30亿元。在此情况下，如何通过市场化创新，比如轨交沿线土地综合开发来实现可持续发展，就是这一轮轨道交通建设的最大课题。　　更多地方政府尝试的是把地铁公司打造成土地一级开发商。根据《石家庄市轨道交通土地收购储备实施意见》，其轨道站点、场站200米范围内确定为轨道交通核心控制区，控制区包括随轨道交通建设实施一并腾出的地下空间。这些区域和空间，由轨道交通开发公司通过自行开发、联合开发方式获取收益或者公开出让土地后取得全部收益作为轨道建设资金。具有商业开发价值的地下空间，由轨道交通土地储备分中心收储，轨道交通开发公司可依法通过招拍挂方式取得土地使用权参与商业开发。地下空间设置为轨道层和商业层的，必须由轨道交通土地储备分中心实施收储，然后依法多层开发利用。　　深圳相关人士表示，深圳地铁集团通过招拍挂方式取得土地进行商业开发，已经成为地方政府支持其发展的重要配套资源。目前已经取得的土地建筑面积近240万平方米，正在办手续及春节后陆续进入拿地阶段的超过800万平方米。除了自主开发外，地铁公司原则上可引进有实力的房地产商进行开发。　　“轨道交通建设运营投资巨大，同时也带来沿线房地产的巨大增值。而因为轨道交通建设企业没有分享到房地产增值，仅凭票务收入总是亏损，时间久了地方财政不堪重负。这种不平衡的模式亟待改变。”深圳地铁公司人士称。　　很多地方政府部门和地铁建设单位表示，在国家发改委酝酿的新一轮加快轨道交通发展意见中，能否在土地政策方面给出创新性突破，是决定这一轮轨道交通建设能否良性发展的关键。　　多类企业或长期受益轨交发展　　“我们已经注意到这一轮轨道交通建设给房地产企业带来的机遇，希望和有实力的地铁公司合作。他们有土地资源和地铁建设经验，我们有商业房地产开发经验。未来这种合作模式应该会比较普遍。”一家华南大型房地产上市公司内部人士表示。　　专家建议，需要高度关注轨道交通建设热点城市的地方国资房企，他们或有望参与轨交沿线土地开发，或已经布局未来轨交沿线商业用地储备。比如首开股份、华发股份等。　　另外，以中国中铁、隧道股份、申通地铁为代表的建设类企业，以鼎汉技术、辉煌科技为代表的设备类企业，以金螳螂、瑞和股份为代表的建筑装饰类企业也受益轨道交通的大发展，其2012年全年业绩值得期待。　　中国中铁2012年三季报显示，去年前三季度中铁签定的包括城市轨道在内的市政工程累计合同金额达4506.1亿元，同比增长26%。另外，大力发展轨道交通站点装饰业务的亚厦股份去年前三季度就实现了27.44%营收增长和52.18%的净利润增幅。若去年全年轨交投资持续升温，不排除亚厦股份去年全年业绩持续增长。(中国证券报)

银江股份(300020)：量变使得质变推荐　　事件：10年11月11日，公司收到深圳市华昊咨询有限公司发出的中标通知书，在“南昌市公安交通管理局信息化智能交通指挥系统升级改造项目”中成为中标单位，中标金额为人民币4854.3588万元。　　点评：扩张战略成效愈加显著。公司智能交通业务此前主要集中在浙江省内，近年采取扩张战略，收入增长迅速，南昌属于新拓展成功的省级城市，在设立的区域中心以及已渗透的城市中未曾出现。公司今年进入6个新省份的计划往往通过设立分公司的方式，而通过订单高调进入新市场，也表明扩张战略进入实效阶段，示范作用将越来越明显。　　合作层面较高，将牢牢占据新市场。新签项目与交管部门直接合作，更多属于智能交通的后台软件部分，而公司的智能交通解决方案强调各路况的实时有机协作，要建设完成一个稳定成熟的交通系统周期会较长，后续硬件投入仍会加大。　　维持“推荐”评级。公司中标金额较大，且毛利率水平较高，按照3-6个月的建设周期，预计将提供11年每股收益4分钱，10~12年的EPS在0.42、0.67和0.91元，对应10、11年估值为62.7、39.3倍，维持“推荐”评级。(国联证券郝杰)　　北方创业(600967)：货车市场好转增持　　2010 年上半年，公司共实现营业收入13.97 亿元，同比增长21.27%；利润总额3,806.67 万元，同比增长25.27%；归属于母公司所有者净利润3,040.14 万元，同比增长26.73。实现基本每股收益0.175 元，同比增长26.81；净资产收益率3.34%，增加0.58 个百分点。　　铁路货车市场复苏，带动公司收入增长。上半年公司主营业务中铁路货车销售收入9.21 亿元，同比增长15.27%，占总营业收入的65.93%。主要受益于经济危机后，国内铁路货运需求量的回复，报告期内全国共完成铁路货运17.98 亿吨，较上年同期增长14.4%，从而带动货车需求量的增长。　　另一方面由于去年铁道部推后货车购置计划，直至六月份才进行年内第一次招标，导致公司2009 年上半年部分产能闲置，固定支出成本分摊增加。　　而今年这一现象已得到缓解，但是由于上游钢材价格的上涨和对于下游客户缺乏议价能力，使公司综合毛利率仍未恢复到以往的水平。　　未来发展仍具有不确定性。虽然公司上半年各项数据均好于去年同期，但是宏观经济形势依然严峻，面临着经济增长内生动力不足和外需萎缩的尴尬局面。人民币再一次升值也给公司进军国际市场的道路上添加了一道无形的障碍。其次，公司控股子公司北方创业钢结构有限公司股东在经营理念上存在差异较大，目前该公司业务经营处于停滞状态。　　铁路建设仍是公司未来增长的原动力，中期内存在重组预期。多年来铁路货运业发展增速严重滞后于公路和航空。为了改善这一现状，铁道部提出客货分离和采用重载货车的发展方向，为公司在今后货车销售领域提供了保障。“后高铁时代”货运将得到大幅释放，届时公司将持续从中受益。　　同时公司是兵器工业集团下属重要的融资平台。在军工资产持续整合的大趋势下，公司存在一定的重组预期，但是时间仍不确定。　　预计公司 10、11、12 年能够实现基本每股收益0.34、0.52、0.63 元/股，按照8 月16 日的收盘价14.5 元计算，目前公司股价市盈率为42.65X、27.88X、23.02X。我们给予公司“增持”评级。(东海证券陈柏儒)　　中国北车(601299)：订单饱满未来业绩明确

2010年1-9月，公司实现营业收入390.88亿元，同比增长58.04%；营业利润15.68亿元，同比增长66.1%；归属母公司所有者净利润12.82亿元，同比增长40.4%；基本每股收益0.15元/股。　　中国北车是我国轨道交通装备制造业领军企业，主要从事铁路机车车辆、城市轨道车辆等产品的制造、修理等业务，主要产品包括铁路机车、客车、动车组、货车、地铁等。目前公司与中国南车是行业内的双寡头，两公司总体实力相当，国内市场占有率总和超过95%。　　订单方面，公司累计在手订单已经超过千亿，其中年初至今，公司累计新签订单已经将近300亿元，目前交付期大多已经排至2011年以后。从公司订单的存量和增量来看，公司未来业绩非常有保障。　　铁路设备行业近几年的看点还在于动车组和地铁业务。　　动车组方面：截至9月底，我国高铁运营里程为7055公里，距离2.4万公里的目标仍有较大空间。目前动车组的保有量大概是337组，根据铁道部08年制定的规划，到2012年动车组需求将达到800组。而现有的高铁建设进程已经远远超过了此前铁道部规划。我们预计其实际需求量将在1000组以上，并且交付的时间分布将集中在近三年。　　城市轨道交通方面：截至2009年底，我国共有11个城市已经开始运营地铁线路，线路总长度约为1000公里。目前，全国有33个城市正规划建设地铁，其中28个城市已经获得轨道交通的批复，基本上覆盖主流城市圈和发达经济区。预计到2011年，我国轨道交通数量将达55条，2016年我国将新建轨道交通89条，总建设里程2500公里，到2020年总里程将达到5000公里。这样的发展速度，加上城轨交通的短距离、高密度、低间隔等公交化特点，城轨车辆市场蕴藏着巨大的需求空间，并将在一个相当长时期内保持一个快速增长的态势。　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.24、0.37和0.43元，以最新收盘价5.67元计算，对应的PE分别为24、15和13倍。考虑到行业未来增长的确定性，公司的行业龙头地位等因素，我们认为公司目前仍具有一定的估值提升空间，维持公司的增持评级。(天相机械组)　　中国南车(601766)：增长明确稳健选择　　研究机构：　　在手订单充裕，业绩持续增长有保障。截至2010年9月30日，公司在手订单超过940亿元，其中动车组492.72亿元，机车200.31亿元，城轨地铁163.72亿元，新产业60.96亿元，货车和客车分别为13.44亿元和9.26亿元，考虑到合营公司BST(公司占50%股份)手持的300多亿元动车组订单，公司目前在手订单总额超过1200亿元，有力的保障了公司业绩的持续稳定增长。公司规划2012年达到营业收入1000亿元，2015年达到1500亿元盈利预测与估值。我们估算公司2010年、2011年和2012年可分别实现每股收益基0.24元、0.32元和0.44元，公司目前股价为6.12元，对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为25.90倍、18.96倍和14.02倍，估值水平不高。公司基本面优秀，在手订单充足，未来三年高增长明确；同时，高铁运行密度加大带来车辆新增需求，以及动车组维修服务、海外市场、新产业和城轨地铁等业务也保障了公司2012年之后的业绩增长，综合来看，公司具备较好的防御性，是稳健的投资选择，适合中长期持有。我们给予公司2011年动态PE20~25倍，则对应股价区间为6.40~8.00元，我们给予公司6个月目标价7.20元，首次给予“增持”评级。(西南证券庞琳琳)

中铁二局(600528)：基建收入进入快速释放期强烈推荐　　前3季度收入增长28.0%，基建收入进入快速释放期。受益年初以来西部地区铁路建设提速带来的订单快速增加，公司今年基建领域的收入结算速度明显加快。公司3季度实现单季度营业收入139.4亿元，同比增长32%，而2季度公司收入的同比增幅仅在10%左右。预计公司今年全年新签订单将超过500亿元，同比增长30%，年底在手订单将达到700亿元，相当于09年工程收入的2.1倍，丰厚的合同储备将使公司未来收入仍将处于快速增长通道。　　铁路施工毛利率同比改善，预计公司今年综合毛利率同比提升0.5个百分点。今年以来公司铁路项目施工进度趋于正常，去年因赶工等原因导致的措施费增加因素得以消除，同时公司今年还获得了部分铁路项目的合同变更，前3季度公司铁路施工毛利率达到8%左右，较去年提升了约1个百分点。其他业务方面，虽然物质销售业务的毛利率同比下滑1个百分点，但其收入仅占公司收入的13%，预计今年公司整体毛利率将达到7.5%，同比提升0.5个百分点。　　“十二五”期间将持续收益西部铁路建设。到2020年，西部地区铁路网营业里程将增长70%，大大高于全国整体路网50%左右的增幅水平。　　仅从公司总部所在的四川一省来看，08年底该省的铁路运营里程仅为3006公里，而到2015/2020年的规划里程将分别达到6241/8000公里，较08年水平的增幅分别为108%/166%，增幅巨大。预计“十二五”期间四川省铁路基建年均投资规模将在500亿元左右，大大高于2009年200亿元的投资水平，公司将是这轮铁路建设高峰的主要受益者之一。　　维持“强烈推荐”的投资评级。公司铁路基建面临良好发展机遇，订单及收入正进入快速成长期，中长期增长前景明确。预计2010-2012年公司EPS分别为0.74、0.93和1.18元，维持强烈推荐。(中投证券罗泽兵李凡)　　中国中铁(601390)：管理效率提升助利润加速增长　　2010年10月公司顺利完成了公司债2期的发行工作。募集资金拟全部用于偿还基建建设板块相关借款，募集资金运用计划予以执行后，公司长期债权融资比例有所提高，综合付息债务成本有所降低，公司债务结构更为合理适当调整公司10~12年EPS至0.38元、0.45元、0.54元，对应10~12年动态PE分别为11X、10X、8X，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。(国信证券邱波)　　晋亿实业(601002)：新订单众多增持　　公司自2009年10月以来获得订单超过20亿，有效保障公司日后数年业绩的稳定增长。公司上半年预计交单5.5亿元，下半年交单量又好于上半年。2010年全高铁收入将达到12亿元，考虑高铁新增和更新需求，未来2011年、2012年高铁收入将达到年高铁收入将达到年高铁收入将达到16亿、20亿元，增长快速。　　公司产品除紧固件外，还生产高铁使用的垫片，能够提供高铁整套产品，整体实力在紧固件业内居前。　　盈利预测。我们认为，虽然公司紧固件业务行业内竞争激烈，但公司近年持续获得高铁等高端订单，且公司的汽车紧固件2010年已开始实现盈利，公司数年内业绩有望保持稳定增长势头。2010-2012年预测EPS为0.36元、0.49元和0.70元，我们维持“增持”评级，目标价13.7元。(湘财证券刘金钵仇华)　　时代新材(600458)：业绩大幅增长目标价43元　　公司上半年实现收入和净利润12.75 亿元和0.99 亿元，分别同比增长69.8%和101.2%。公司实现基本每股收益0.47 元，加权净资产收益率13.99%。公司预测今年前3 季度公司净利润同比增长100%以上，今年中期利润分配预案为每10 股派2 元。

公司各项业务发展良好。上半年，公司弹性元件、绝缘制品及涂料、工程塑料、电磁线和复合材料制品(风机叶片)收入分别同比增长43.3%、236.5%、134.7%、41.7%、682.5%。上半年，受城轨线路产品、绝缘漆和风机叶片产品销量增长拉动，公司综合毛利率同比提高0.65 个百分点，达到25.79%。　　公司未来业绩有望持续增长。我们认为公司弹性元件业务将持续受益国内铁路投资，公司在动车组领域的实质性进展意味着将更好地分享国内高铁建设和高铁出口带来的成长。公司已具备较强的风机叶片自主研发能力，10-12 年有望实现400/800/1000 套销售。公司将依托长株潭120 万辆汽车产能规划，逐步提高工程塑料配套能力。　　公司建筑减震项目接近完成，可抗8 级以上地震，有望成为重要增长点。　　增发项目稳步进行。公司减震降噪弹性元件项目完成了近60%。电磁线提质扩能项目经削减投入后，目前已完成大半。公司风机叶片项目转移至天津，已实现部分产能。建筑抗震减振项目将形成10750套产能，目前已接近完成。公司增发项目产能的逐步释放，是公司业绩增长的保障。　　估值。维持公司10-12 年每股收益0.86/1.37/2.10 元的盈利预测，对应8 月2 日32.65 元的收盘价，相应PE 分别为38.1/23.8/15.9倍。10 年和11 年公司PEG 为0.64 和0.48。维持买入评级，维持目标价为42.7 元。(金元证券王昕)　　晋西车轴(600495)：行业景气运行增持　　出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5 亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200 公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300 公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。　　盈利预测及投资评级。我们预计公司10 年、11 年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS 分别为0.13、0.25 元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持“增持”评级。(山西证券张旭)　　太原重工(600169)：腾飞在“十二五”的高端装备龙头　　研究结论　　充分受惠产业政策，实现“十二五”腾飞。公司是我国高端装备的龙头企业，数十年来填补了240项国内空白，创造了多项中国乃至世界第一。面对即将到来的“十二五”，公司借助国家大力扶植高端装备制造的行业偰机，展开了大刀阔斧的产业结构调整。在把原主业做大做强的基础上，大力拓展风电、煤化工、核电等新能源装备，铸就了持续辉煌的“十二五”腾飞新时代。

临港重型装备研制基地建设项目是公司未来三年高增长的引擎。公司的天津临港基地建设项目，以风电、核电、煤化工等新能源装备为主，产品定位高端，面向国际市场。一期计划2011年底进入试生产，2012年开始贡献业绩，最终目标是销售规模达到100亿元，是夯实公司实现国际化战略和“十二五”翻番目标的重要基础。　　大型铸锻件项目是公司持续高增长的加速度。公司投资15亿元建设的大型铸锻件国产化研制技术改造项目，预计2011年底建成投产。建成后太重将拥有一台1.25万吨油压机及其配套设备，形成年产5万吨铸件和6.5万吨锻件的产能，主要生产电站铸锻件、轧辊、容器等。目标贡献销售收入30亿元，利润总额2.5亿元。　　高速列车轮轴国产化项目搭上高铁的速度增长。在我国高铁建设的突飞猛进的背后，是重要核心零部件完全依赖进口，其中高铁的轮轴主要依赖进口。因此，公司拟非公开发行1.8亿股，投向高速列车轮轴国产化项目，规划2012年建成投产，目标新增销售规模20亿元。公司即将搭上高铁的速度增长。　　原主业稳定增长是公司持续高增长的基础。2010年，钢铁冶金装备承受了较大的下滑压力，但占比75%以上的非钢铁冶金装备大幅增长，拉动公司有望实现全年20%以上的高增长。我们判断2011年及以后，公司的钢铁冶金装备将趋于平稳，而占比75%以上的非钢铁冶金装备将持续高增长，尤其是1.5兆瓦及2.0兆瓦风电变速箱进入批量生产，这标志着公司的新能源装备拓展取得重大突破，产品结构进一步向高端升级。　　风险因素与催化剂：钢材等原材料价格波动影响的不确定性、国际国内宏观经济波动影响的不确定性，以及天津临港基地项目和高速列车轮轴国产化项目的产品研发及市场拓展等的不确定性，是公司面临的主要风险因素。“十二五”规划及扶植重大装备相关政策的推出，是公司股价的重大催化剂。　　估值与投资评级：产品向风电、核电、高铁轮轴等高端装备制造业的进一步升级，是公司高增长的主要驱动因素，预计公司未来三年净利润复合增长率为47.51%。我们调高公司盈利预测与目标价为，给予公司股价0.5倍PEG和23.75倍PE估值水平，对应2011年预测EPS的合理股价为32.72元，目前股价低估，维持买入投资评级。(东方证券周凤武胡耀文)　　马钢股份(600808)：大规模基建受益估值处低位　　中部六省及皖江城市带的区域性龙头中部地区铁路、基建大规模建设的受益者。　　行业整合的先行者。　　预计2010、2011年业绩0.28元、0.33元，估值处于历史低位，给予16倍PE，目标价4.5元、5.2元。(国泰君安王卓谢彤)　　卧龙电气(600580)：看点是高效电机、电气化铁路和收购能力　　一、公司亮点。　　1、公司业务包括电机、铁路牵引变压器、蓄电池以及贸易业务。电机业务和铁路牵引变压器业务可以保持35%-40%的增长，蓄电池增长乏力。但随着业务的此消彼长，蓄电池占比迅速下降，退居次要地位。　　2、我国电气化铁路的持续高投入为公司成长提供极佳的发展机遇。根据发展改革委、铁道部、交通运输部的有关资料，交通基建方面未来5年内可能投资达到10万亿元左右，预计每年年均投资2万亿元左右。而09年铁路固定资产投资9000亿元左右，存在一倍以上空间。　　3、公司电机业务受益于国内经济增长以及海外市场的开拓，高效电机助力，电机收入仍将高速成长。电机市场集中度低，卧龙电机的市场份额不到2%，提升的空间很大。看得更长远一些，“电机+控制系统+变频器”的系统解决方案模式将获得突破，推动公司电机业务市场份额的提升。高效电机有利于电机业务份额上升；欧盟推行强制标准，部分企业将退出欧洲市场；国内高效电机市场启动，设计能力和认证构成行业壁垒；空调用高效电机、吸尘器电机、搅拌机电机等新产品成为公司电机业务新的盈利增长点。　　4、公司增发5468万股，增发价17.74元，筹集资金9.7亿元，主要投向变压器、节能电机和锂离子电池。　　变压器：该项目主要针对电力变压器，市场分歧较大，反对的声音主要是质疑电力变压器行业的产能过剩。但据我们了解，该产能可以用于生产铁路变压器，相信公司会根据订单情况灵活调整产品构成。　　节能电机：目前小型电机的升级产品。　　锂离子电池：目前通讯铅酸蓄电池的升级产品。长远来看，公司亦关注未来电动汽车的发展，“锂电池+新能源汽车电机”打捆销售模式也已进入公司长期战略议事日程。　　5、公司具有持续收购能力，节能电机和锂电/风电变流器，变频器等新项目符合政策扶持方向和产业方向，电动汽车电机也是市场热点。　　6、从市场表现来看，或许因为海通证券减持压力而一直涨幅落后。股价具备一定的安全性。(中信金通顾杵)

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