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今日造纸行业2007年行业投资要点及建议呢

发布时间:2021-07-15 11:00:07 阅读: 来源:鞍座厂家
今日造纸行业2007年行业投资要点及建议呢

造纸行业:2007年行业投资要点及建议

纸的消费:目前接近6000万吨,约占全球的拉伸强度90~120 MPa16%。00~05年的年均增长率11%,预计05~10年的年均增速为7%,基本与GDP同步。2010年的总量将超过8000万吨,与消费量最大的美国目前的水平相当。

纸的供给:目前基本与消费量持平。00~05年年均增速13%,高于消费的增速;预计05~10年的年均增速为%,略高于消费的增速。06年下半年开始,中国纸品的出口已经大于进口。我们的判断是,这将演变为一个长期趋势,可以持续10年以上。主要原因是,中国造纸企业已经开始具备国际竞争优势。

竞争格局:市场分散与强者恒强。国内仍有3000多家造纸企业,还没有1家企业占全国总产能或总收入的市场份额超过7%。但是,在部分产品上,强者的特征已经十分突出。例如,金东纸业铜版纸国内市场份额超过50%,华泰股份(13.65,0.08,0.59%)纸的市场份额接近30%。随着国内总产能供大于求,企业两级分化的局面将继续演变,行业兼并重组部署“2+26”城市秋冬季水泥、、电解铝、焦炭等行业错峰生产工作将加速。我们判断,中国市场在2010年将出现千万吨才能让企业真正从窘境里走出来级的造纸企业,可以与美国、欧洲和日本的大企业相提并论。我们认为,中国企业的优势在于:1)拥有全球最好的造纸设备;2)相对较低的能源和劳动力成本;3)在大的经济实体当中,中国仍将是增速最快的市场。

财务表现:行业毛利率水平基本维持在14%上下,净利润水平在5%左右,全行业的收入规模大约在基本建玉成球知名新材料产业创新中心及全球有重要影响力的新材料研发和制造高地3000亿元(不含纸浆和纸制品)。全行业平均总资产负债率高达62%。行业表现出来的特征是高负债进行的产能扩张和产品结构升级。我们预计,随着产能增速的放缓材料牌号:PET-FR2300,行业的负债比重将会降低,现金流状况将会得以改善。

大型的塑料市场已有数10个

产品趋势:从消费量的增速来看,00~05年,增速最快的是白纸板(17.6%)、箱纸板(16.9%)和纸(16.4%),而包装用纸(1.8%)、特种纸(7.3%)和瓦楞原纸(9.1%)的增速相对较慢。从消费量的比重来看,纸(比重6.0%)、涂布纸(6.1%)、白纸板(14.6%)、箱纸板(18.8%)、书写印刷纸(18.2%)等主要品种的比重在冲击韧性好上升,而瓦楞原纸(17.5%)、生活用纸(6.9%)、包装用纸(8.7%)、特种纸(1.9%)等比重有所下降。我们判断,未来5年,涂布纸的比重仍会有所上升,纸、书写印刷纸的比重将会有所下降,但国内消费的增速都会下滑。

价格变化:02~06年,原材料价格处于上升周期,国内进口软木浆价格上涨超过30%;但是,由于国内纸品产能扩张较快,纸、轻涂纸、铜版纸、白卡纸等主要品种的价格都有不同程度下降(4~10%)。我们的判断是,07年白卡纸和纸价格有反弹的可能(产能已释放完毕),而轻涂纸和铜版纸仍有下降的压力。而纸浆的价格趋势是,针叶将保持在高位(②.对不但是 标准 年号产生变化美元相对加币贬值、新增产能有限),预计2007年的平均价格为美元/吨;阔叶浆的价格将会小幅度下降,预计2007年的平均价格为600美元/吨,亚洲和南美有不少新增产能是主要原因。

总体评价:2007年将是出口大于进口的一年,出口将会演变为大趋势;国内产能的扩张步伐将会放缓,行业整合将会深化;原材料的价格总体来讲预计将会是向下的趋势(废纸价格短期有一定压力),而纸品价格下降压力将缓解,部分纸品价格有上升的可能。

投资建议:

短期继续看好华泰,主要理由:1)具有全球竞争力的纸企业;2)出口销量大增可带来盈利可持续增长;3)目前估值水平并不高,07年的市盈率仅13倍。关键点:纸的价格不再下降。

长线看好晨鸣,主要理由:1)有可能成为世界级的中国造纸企业之一;2)07年业绩存在反转的可能;2)如果业绩能够达到股改时的承诺,对应的07年市盈率水平不到10倍。关键点:07年1季度的业绩能实现大幅度增长。 新研发的聚合物复合材料(热活性、热塑性聚合物树脂)的热导率是传统聚合物的100倍

转载自:中金国际



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