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QE终结对人民币国际化有利有弊

发布时间:2021-01-21 16:00:19 阅读: 来源:鞍座厂家

QE终结对人民币国际化有利有弊

QE终结对人民币国际化有利有弊

美国东部时间10月29日下午,美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布最新货币政策声明,宣布到本月为止结束资产购买计划,下个月开始不进行资产购买。这意味着,2012年9月启动、先后历经三轮的QE(量化宽松)政策正式宣告结束。

QE3的退出对中国经济及金融生态的影响,备受市场关注。

农业银行的一份研究报告认为,中国等新兴经济体的金融风险可能加剧。主要表现在,过去几年间新兴经济体从国际金融市场大量融资,多以美元计价。如果美元进入升值通道,新兴经济体债券展期成本将显著上升,债务风险将随之升温。

兴业银行首席经济学家鲁政委则更关注QE退出对中国经济的中长期影响。10月31日晚,他在接受21世纪经济报道采访时表示,人民币紧盯美元,汇率弹性不足,美国退出QE后,随着美元汇率的上升,人民币的有效汇率会被美元带着上升,从而影响中国的出口企业。正因此,他将美国QE政策称作“慢性毒药”。

影响出口复苏?

此前有观点认为,相对于其他新兴经济体,中国由于经济体量巨大,外储充足,不会因QE退出而出现太大的风险。不过,资金流出的压力则存在。

根据农业银行的研究,7月以来,按照“新增外汇占款-贸易顺差-FDI” 大致匡算,月均资金流出规模一直高于3000亿人民币,这在一定程度上反映出QE逐步退出背景下的资本流出压力。

民生证券研究院院长管清友指出了资本流出的原因,国际资本在中国的套利空降将缩小,因为“美元走强的背后是美国经济复苏和美国利率水平(美债)的上升,而国内则面临房地产市场趋势性走弱、货币持续宽松的情况”。

人民币升值对出口较为依赖的第二产业的影响,亦为关注的焦点。

鲁政委亦认为,美国退出QE,对中国最大影响将是可能削弱国内第二产业企业的竞争力。

具体而言,人民币紧盯美元,汇率弹性不足,美国退出QE后,随着美元汇率的上升,人民币的有效汇率会被美元带着上升,从而影响中国的出口企业。

人民币国际化新策略

农行的研究报告还指出,此次美国退出QE,将使中国社会融资成本面临抬升压力。其原因是,一来资金回流美国,将会造成国内金融市场流动性紧张的心理预期,导致市场利率回升,二来美元利率逐渐上升和汇率走高,将使国内企业从国际市场上的融资成本上升。但农行同时指出,国内利率是否上升主要取决于整体市场流动性及资金供求等因素。

而对商业银行而言,亦需准备相关的应对策略。

比如,由于资金流出可能推高国内市场资金利率,并相应拉高商业银行市场化负债成本,进而影响商业银行货币和债券投资收益,因此银行需要加强本外币流动性管理。同时,随着外汇占款趋势性减少, 基础货币投放方式也将发生深刻变化,进而对银行存款增速、负债结构、资金投放等方面产生的影响,亦需加强关注,农行报告认为。

对国内市场资金利率升高之忧,鲁政委表示无需担忧,因为中国央行有PSL, SLF等多种方式货币投放工具可用于补充基础货币,除了“央行还有取之不竭的PSL可挖”外,还有“20%的存准率蓄水池可用”。

此外,美国退出QE也对人民币国际化造成影响。今年以来,人民币国际化的进程在逐渐提速。以中国银行为代表的国内金融机构纷纷在海外设立人民币清算中心,并提供人民币相关的服务。其中,10月下旬,英国财政部在伦敦发行的首只人民币主权债券,更是被一些学者视为人民币国际化的一个里程碑。

随着美元的升值,人民币的国际化进程会不会遭遇障碍?有观点认为,美元的走强,可能削弱人民币成为更多国家、国际金融机构储备人民币的速度,进而减缓人民币的国际化进程。

鲁政委则表示,美国退出QE对人民币的国际化有利有弊。利在于,美元升值时,美元在国际市场上将会变得相对稀缺,进而为人民币在国际市场上的使用创造了空间;弊则在于,美元的增值使人民币在收益方面的吸引力减弱。

但他同时指出,人民币国际化很大程度上取决于货币发行国自身的经济健康程度。比如,日本在其经济“失去的10年”后一直在努力推动日元的国际化,但未见明显效果,“因为经济不行了”。

此外,鲁政委还强调,人民币国际化的第一阶段主要靠国际贸易带动,其时恰逢美元极度疲软,人民币不得不升值,主要通过贸易渠道“收硬币”(即获取更多美元这一强势货币)的逻辑带动人民币流出;而现在到了美元升值阶段,中国应以弥补国际美元流动性的方式,以人民币贬值带动资本输出,进而让人民币“走出去”。

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