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银行理财产品押注欧元下跌“兴起”

不少押注欧元上涨或欧元汇率小幅下跌的银行理财产品，已失去获得产品最高收益的机会。当欧元版QE临近面世时，多数产品迅速转变策略，纷纷押注欧元/美元汇率短期下跌获得最高收益。

截至北京时间1月28日19时，欧元/美元汇率徘徊在1.135附近。

这意味着，在欧洲央行推出万亿欧元QE政策以及希腊可能退出欧元区的双重压力下，今年以来欧元兑美元汇率最大跌幅已超6%。

欧元短期如此跌势，令不少挂钩欧元/美元期权的短期保本型银行理财产品“躺着中枪”。

21世纪经济报道记者不完全统计，今年以来，包括恒生银行（中国）、法兴银行（中国）、农行、平安银行等先后推出十多款挂钩欧元/美元期权的短期保本浮动收益型理财产品。其中，不少押注欧元上涨或欧元汇率小幅下跌的，已失去获得产品最高收益的机会。

值得注意的是，当欧元版QE临近面世时，多数银行理财产品迅速转变策略，纷纷押注欧元/美元汇率短期下跌获得最高收益。

最高收益“夭折”

1月22日欧洲央行出台QE政策前，多数银行要么认为欧元存在反弹机会，要么并不认为欧元汇率会因QE政策大幅下跌，因为他们在欧元/美元期权产品收益条款设定方面，多少显得相对“温和”。

以农行“金钥匙·汇利丰”2015年第9期人民币理财产品为例，这款去年底发行的产品将本金部分投向银行同业存款、同业借款等低风险投资工具，收益部分则与欧元/美元期权挂钩获得浮动收益。

具体而言，在产品起息日（1月4日）至2月11日（产品到期日的前两个工作日）下午2点的观察期内，若欧元/美元汇率始终位于参考区间（即期初欧元/美元汇率-0.3，期初欧元/美元汇率+0.3）内，产品到期时投资者将获得产品最高年化收益4.6%（扣除手续费），反之若在这个观察期内，欧元/美元汇率突破参考区间，产品到期时投资者只能获得2.6%年化收益。

按1月4日产品起息日欧元/美元汇率徘徊在1.19附近测算，只要产品欧元/美元汇率在1月4日-2月11日之间始终保持在1.16-1.22区间内波动，投资者就可获4.6%的产品最高收益。

在银行业人士看来，这款产品的投资策略，就是通过押注欧元/美元汇率波幅大小获得最大化收益，这在欧美市场相当流行。相比豪赌欧元/美元汇率单边涨跌，它的风险更低。

然而，随着欧洲央行最终出台万亿欧元QE政策（较市场预期整整高出一倍），欧元/美元汇率最低跌至1.11，令这款产品难以获得最高收益。

这一产品的遭遇并非个案。此前有些外资银行挂钩欧元/美元期权的理财产品也采取类似投资策略，即押注未来一段时间欧元/美元在某个区间宽幅波动，获得最高收益。

所幸的是，根据条款安排，即使农行该产品无法兑现最高收益，但投资者仍可能拿到2.6%年化产品收益，某种程度也体现出农行对欧元汇率波动风险的谨慎态度，优先确保投资者能获得接近同期存款利息的收益。

产品押注欧元下跌“兴起”

在欧洲QE临近面世前后，纷纷押注欧元/美元汇率短期下跌获得理财产品最高收益。

以刚结束认购，由平安银行发行的100%保本挂钩汇率资产管理类2015年028期人民币理财产品（33天）为例，它在本金部分保本同时，还通过押注欧元/美元汇率下跌获得额外的浮动收益。

具体而言，该产品以1月28日欧元/美元汇率定盘价作为起始价格，若在最终观察日2月26日，欧元/美元最终价低于或等于其起始价格+0.02，投资者就有机会获得最高年化收益5.5%。反之仅获0.5%年化收益。

换言之，假如1月28日欧元/美元收盘价为1.13，只要2月26日报价低于或等于1.15，投资者就能获得5.5%产品最高年化收益。

有银行产品部人士按此数据分析，这款产品的浮动收益，很可能是由银行买入了一个2月26日到期、行权价在1.15附近的欧元/美元看跌期权，只要当天欧元/美元低于或等于这个行价权，银行就行权获5.5%收益，反之选择不行权，牺牲一定额度的期权金，致整个产品年化收益仅0.5%。照此推算，这款产品就是押注未来一个月欧元/美元汇率单边下跌。

最近一周平安银行推出的挂钩欧元/美元期权的保本浮动收益型人民币理财产品，基本都采取类似投资策略。如其2015年035期人民币理财产品（97天），是以1月30日欧元/美元汇率定盘价作为起始价格，若产品最终观察日——4月30日欧元/美元低于或等于其起始价格+0.0355，就能获得最高6%产品最高年化收益，反之也是0.50%年化收益。

随着3月欧洲央行正式启动QE政策，加之希腊政局风波升级，短期欧元/美元汇率将承受不小下跌压力。甚至有些境外投资机构认为年底欧元/美元将跌至1：1的平价水准。

但有银行人士提醒说，这并不意味着这类产品就能与无风险划上等号，尤其是在产品最终观察日来临前后，一旦欧元/美元突然大涨，突破产品设定的欧元看跌期权行权价，投资者就难以获得产品最高收益。

“这种黑天鹅事件事件发生概率是存在的。”这位银行业人士说。比如1月27日美国商务部公布的最新耐用品订单数据低于市场预期，就令欧元/美元汇率大涨1.21%，至1.1376。

在他看来，目前市场已积累了不少美元获利盘，一旦美国经济数据不佳，或美联储打算推迟加息步伐，就会欧元触底反弹。

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