【资讯】招商期货美豆或迎来技术性反弹糠秕琼楠

发布时间：2020-11-04 09:11:14 阅读：次来源：鞍座厂家

招商期货：美豆或迎来技术性反弹

农业部9月份的供需报告给多头当头一击，期价自高位震荡回落，重新回到前期振荡区间。我们认为，在天气炒作告一段落之后，市场关注的焦点将会是经济状况对农产品需求的影响。玉米和大豆的比价效应将会为期价提供较强支撑，美豆维持在1300-1400之间宽幅震荡的可能性较大。短期来看，市场预计美联储会议或能给金融市场带来一些利好，而技术指标也显示期价有超跌迹象，因此，我们认为美豆或迎来一波技术性反弹。

美联储会议或能给金融市场带来利好

欧洲债务危机持续发酵，美国经济增速大幅放缓且失业率高达9.1%，金融市场情绪依旧不稳。市场对经济前景的担忧使得9月20、21日的美联储议息会议显得异常重要。考虑到QE2的效果并不为外界一致认同，美联储内部对启动QE3仍存在分歧，且当前美国经济并未出现明显的通缩风险，因此市场认为美联储可能采取一些力度稍弱于QE的新宽松政策，比如所谓的扭转操作。若真如市场预期，则会给整体金融市场包括农产品带来一些亮点，进而为期价带来一些提振。

市场焦点转换，期价重回震荡区间

回顾2011年以来美豆的走势可以发现，市场一直处于供需面的博弈之中，其中对供应的担忧属于支撑和提振期价反弹的主要因素，而一旦基本面清淡,可能导致需求缩减的经济放缓就会显得相对醒目，限制期价的反弹，这其实也是美豆期价数次自1400附近震荡回落的根本原因。

8月份，市场对于产区天气的担忧吸引资金入场并推动期价大幅上扬，9月12日美国农业部报告给大豆多头市场迎头一击。报告预计美国2011/12年度大豆产量为30.85亿蒲式耳，高于市场预测的30.25亿蒲式耳均值；美国2011/12年度大豆结转库存为1.65亿蒲，也高于市场预测的1.52亿蒲均值。报告公布之后，投资者削减风险升水，期价大幅下挫，重新回到了持续了近半年的震荡区间。现在已进入9月中下旬，关于天气的炒作空间已变得非常有限。目前来看近期中美大豆产区并未遭遇严重早霜威胁，而南美的大豆产区天气炒作尚未接力，市场对天气的炒作已告一段落，市场关注的焦点将会回到经济状况对农产品需求的影响上。短期内市场缺乏新的利多题材提振美豆大幅上扬并再次突破1400附近的阻力。

而根据我们对大豆近40年大豆作物单产规律研究推导，我们预计2011年美豆将能保持在较高的单产水平，换句话说，我们认为美国农业部在9月份报告预计的41.8蒲式耳/英亩的单产水平料将与实际的单产水平较为接近。若真如我们的预期，则供应担忧给市场的提振空间将会相对有限。后期市场行情的演变将更多的受需求相关的因素影响。

图1：美豆单产规律图

美豆玉米比价效应为期价提供底部支撑

CBOT玉米期价自创下年内新高779美分/蒲式耳以后一路大幅回调，目前已经调整至上升趋势线、60日均线附近，有一定的技术性反弹需求。8月中旬以来中国国内玉米现货价格不断飙升，导致国内外价差明显缩窄，在南方部分销区，国产玉米价格已高出进口货源，在国储库存相对不足的背景下，进口玉米既可以增强国家宏观调控能力，又也可增加供给，因此可以看出市场近期关于中国计划进口玉米的传言并不是空穴来风。而来自中国的需求将会为美玉米提供一定支撑。

图2：广东港口玉米价格与进口成本比较图

美豆与美玉米期货的比价一直维持在2.2-2.8 之间，目前来看，该比价徘徊在1.95附近，已经明显低于历史合理区间，后期回归的可能性较大。比价效应将是支撑美豆期价的重要因素。

图3：美豆与玉米比价图

历史规律显示，9月份美豆回调空间有限

从CBOT大豆历史统计规律看，9月份呈现明显上涨的年份出现在1974、2003、2007、2010年，明显下跌的年份在2004、2008年大熊市。其他年份9月份的涨跌幅相对温和，大部分控制在5%以内。9月初至今，美豆主力11月合约下跌幅度达到7.64%，经过前期的调整，期价目前处于1330附近，基本回吐8月份以来的涨幅，结合美豆期价历年来9月份的涨跌情况，我们预计短期内美豆期价继续回调的空间有限。

图4：CBOT大豆历史9月份的涨跌规律

量能上观察，资金态度相对谨慎

持仓量及持仓结构的变化可以在一定程度上反映市场的态度。任何波大的行情都需要量能的配合才能够实现。8月份美豆价格的上涨伴随着资金的不断涌入，市场做多情绪在量能的配合下水涨船高，正因为如此，期价才能突破1400的关键阻力。但我们将8月份的美豆期货总持仓进行分析可以发现，它并没有突破2010年底的最高持仓量，而仅仅是恢复到了2011年6月份的水平，可以看出，市场还没有达到能够实现突破上涨的最佳的量能状态。伴随着行情调整，持仓量又出现缩减迹象，资金态度转淡，市场重新陷入胶着。从基金在农产品的净多持仓来看，截止9月13日这周，基金在大豆、豆油、豆粕、玉米、小麦的净多持仓比例分别为30.18%、13.09%、27.13%、30.42%、-7.43%左右。基金在农产品净多持仓较前期出现小幅下降。目前基金在美豆、美豆粕及美玉米的净多持仓处于相对高位，结合基金持仓的季节性规律，短期内基金大幅增仓的可能性不大。农产品期货总持仓和基金净多持仓的状态，更加验证了我们对于美豆期价重回区间震荡的观点。

图5：美农产品期货总持仓

美豆或迎来技术性反弹，国内油脂也会受到提振

技术上看，美豆11月目前已接近布林通道下轨附近，短期回调空间有限，且1300-1330之间的密集成交区也会为期价提供较强支撑。从KDJ随机指标来看，随机曲线处于超卖区域，且已调头向上，有形成金叉的可能，因此我们认为美豆短期内或出现技术性反弹，国内油脂也会受到一定提振。